【陈圆明】A股市场存在长期获取正回报的条件
发布于： 2019-10-22 08:48:00 来源： 上投摩根 字号： A- A+
那么，在当前市场环境中，绝对收益产品能否为投资者长期稳定获取正回报？基金经理怎样对净值回撤进行有效控制？对于这些问题，上投摩根基金绝对收益部投资总监陈圆明给予了一一解答。
陈圆明
上投摩根基金绝对收益部投资总监
用信息流指导大类资产配置
在获取收益的方式上，陈圆明并不倾向于先通过债券资产积累安全垫，他认为，如果用较高收益率的债券品种来建仓，一旦出现打破刚兑事件，产品净值或受损。
此外，陈圆明表示，用债券来积累安全垫往往建立在债券是安全资产，而股票是风险资产的认知上，然而二者其实都是风险资产。“实际上，因为美国经历过1971年到1980年那场大通胀，很多美国人一直坚持认为，债券的风险可能比股票更大。”在陈圆明看来，债券与股票应互为对冲，从资产配置的角度出发，应该站在更公平的角度去看待这两类资产。
管理绝对收益基金并非易事，这类产品往往需要基金经理既懂宏观也懂个股，既了解债券也熟悉股票，而且还需精通大类资产配置。在进行大类资产调整时，陈圆明会将宏观趋势和微观价值二者相结合，在宏观环境对股票有利、对债券不利或在股票估值相对于债券便宜时，提高股票资产的配置比例；反之则提高债券配比。
不过，与其他人做法不同的是，陈圆明并不会定期对行情走势进行预判并调整组合，而是在接收到有效信息流后再做调整。“当信息流出现的时候，一项价值评估可能就会发生变化，我们会根据这些变化对组合进行微调，信息流主要包括每月公布的宏观经济数据，以及上市公司的财报。”
谈及资产配置种类的单一性，陈圆明表示，尽管绝对收益基金组合中仅有股票和债券两类资产，但仍然可以通过不同仓位和久期的搭配形成多样化投资策略。
比如，在降低股票仓位的同时如果将债券久期降低，就会形成双低配，从而降低“股债双杀”市场环境中的风险敞口；而在增加股票仓位的同时，也可以提高债券久期，形成股票债券双高配的局面。
绝对收益策略需求广阔
在陈圆明看来，随着刚性兑付的打破，无风险收益率必然会大幅下降，但投资者对低风险、低波动、收益合理产品的需求仍存在，而绝对收益策略就是这种需求的有效解决方案。
“现在很多投资者有这样的体会，有的产品也许短期收益很好，但波动很大，有时虽然跑赢了排名，但收益却不理想，造成上述困扰的主要原因是资产配置单一化。绝对收益策略核心是利用多资产多策略（如股、债配比）进行资产配置投资并有效控制风险。”陈圆明称。
当然，要做到长期获得正回报并不容易，陈圆明认为这需要满足几个条件。
首先，国民经济需要保持正增长，从而令股票、债券有机会分享社会创造的价值；如果社会创造价值为负，则很难从投资中获得收益。在未来可见的相当一段长时间内，中国经济增速都将符合这一条件。
“其次，还需要尽可能做到对冲，在净值回撤阶段用多资产方式平滑收益曲线。如果希望获得更多超额回报，就需要精选个券和个股，并在调整大类资产配置时更加精确。”陈圆明表示。
站在当前时点，陈圆明认为高股息股票是各类资产中性价比较高的一种。
首先，因为风险比债券更高，这类资产的估值会比债券便宜。
其次，高股息公司会将收益以现金股息的方式分配给投资者，从而降低其风险溢价。
在具体赛道上，他较为关注银行、地产、采矿水电等行业中的高股息股。
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