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看全球 | 美联储鹰去鸽来是福是祸?

发布于: 2019-03-15   17:30:00 字号: A-    A+

美联储对加息速度的态度有所改变

从去年第四季开始,美联储对于货币政策的解读出现了重大的变化。原来机械式的一季一加息的步伐受到股市震荡的挑战。主席鲍威尔的言论亦转为谨慎。虽然失业率依然处于4%以下的低位,但受到股市调整、政府停摆及环球经济放缓的影响,美联储加息的考虑亦要变得更灵活化,根据数据而见步行步。 

到了一月份的议息会议声明中,美联储亦提出对于加息要更有「耐性」。同一个会议的纪录中,不少委员相信未来经济下行的风险比通胀上升的风险要大,因此并不需要急于加息。这言论令市场认为美联储今年加息最多只会有一至两次,甚至利率周期已经见顶。记录中亦提及美联储的资产负债表未来的走向,有机会今年年底前缩减负债表的过程便会完结。 

无论是股市或者债券市场,投资者欢迎美联储这一态度转变。因为大家相信随着收紧的速度放慢,便有更多资金投进风险性资产。同时经济衰退的机会亦因为利率上升的速度放慢而相对减低。短线而言,这观点是无可厚非的,而最近环球股市这一波的升浪可能继续维持一段时间。 

但大家不要忽略美联储变得鸽派背后的原因。首先美国的经济周期已逐渐老化,需要利用低息环境去延续增长。但这环境亦同时反映企业收入增长将逐步放缓。但同时当失业率处于低位及经济产能短缺时,美联储亦不能忽略通货膨胀上升的风险。因此当市场预期美联储不会大幅加息的时候,最危险的情景是通胀突然急升,令美联储失去预算而需要重新加息,到时市场的波动幅度将会大幅上升。 

因此未来美联储的政策方向有如走钢丝,需要根据经济环境而不停作出调整。投资者的部署亦因此要灵活多变,因应央行政策转势而作出改变。以现在的经济环境,偏重股票的投资组合是合适的,特别是亚洲及新兴市场的股票。但当现在不愠不火的增长方向出现转变时,风险性资产的比例便要向下调整,提高债券在投资组合中的角色,从而管理好投资组合的波动度。 

 

 
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