《擒牛记》张军：寻找风险与利润间最佳平衡点

发布于： 2019-05-20 10:52:00 来源： 金融界 字号： A- A+

张军，现任投资董事、国际投资部总监。26年金融领域从业经验，是最早到澳洲调研的中国基金经理之一。2004 年 6 月加入上投摩根，先后任职于交易部、投资组合管理部、国际投资部。代表产品：上投亚太优势、上投全球天然资源、上投全球多元配置等。

受累外围因素影响，进入二季度美股、A股调整幅度加大，上投摩根基金投资董事、国际投资部总监张军表示，在未来不确性因素影响下，我们投资会重点关注具有高增长与低负债优势，消化关税成本能力强的资产，比如医疗、科技、原油等。

在上投摩根基金，张军主要负责QDII基金运作，而在他的投资范畴中，美国、欧洲、亚太市场是重地。他表示，第二季我们已预判到有拉回压力，因此运营策略上会考虑增配中国。

26年做好投资一件事

尊重规则、适应规则、不逾矩

近年来市场波动加剧，投资难度较大，对于长期投资者来说，可以选择FOF产品进行多元化资产配置。“我们会根据定量和定性分析的策略，借助主动量化因子模型，遴选全球优质资产，并对资产和策略进行主动管理，构建FOF投资组合。低换手率，并在降低组合波动性的同时，争取投资收益最大化。”张军表示。

在上投摩根基金，张军主要负责QDII基金运作，美国、欧洲、亚太市场是重点关注的投资市场。他拥有26年金融从业经历，已在公募投资岗上坚守超过15年，坚持高度道德自律和人格独立，尊重规则、适应规则，“不逾矩”是他留给笔者印象。而在他的投资范畴中，美国、欧洲、亚太市场是重地。

对于当前全球经济局势，张军从以下市场进行了分析：

1.美国。去年负面因素在 2019 年初皆有所改善。美联储官员表态的关键词是”保持耐心“和”根据数据判断形式“，被理解为鸽派言论，但从未明示今年不加息。我们认为不能完全排除2019年加息一次的可能性。

2.欧洲。鉴于欧洲经济增速仍然是小幅正增长，低于潜在增速，欧央行还将维持宽松的货币政策。而欧元兑其他货币的走势不由欧央行的宽松政策决定，要视他国货币强弱而定。

3.中国。今年以来亚洲各市场表现以中国内地及中国香港最佳。中国走出去年低谷，经济逐步企稳，再加上MSCI 纳入A股权重提升及科创板细则推出利好刺激提升了交易活跃度，而中国台湾及韩国也受惠于 IT 硬件及半导体上涨而反弹。

4.日本。稳定的政局、可持续的经济增长、处于历史低位的估值以及公司治理改善奠定了日本股市的长期投资价值，日本股市研究覆盖率较低，主动管理者在这里大有可为。另外，日本产业更替升级之路径清晰，即轻工业—重工业—知识技术密集型产业（组装工业）—高新技术产业。从汽车、机器人、电子到医疗、高端器械、半导体等高科技行业引领全球，丰田、基恩士、索尼等具有全球影响力的龙头公司不胜枚举。

展望后市，预期全球增长的绝对数仍然可以维持正数，所谓衰退还离我们还较远。我们重点关注具有高增长与低负债优势，消化关税成本能力强的资产，比如医疗、科技、原油等。

在风险与利润间寻找最佳平衡点

选择FOF进行多元化资产配置

“我们这一代人的寿命如果真延长到120~140岁，那现在的我要怎么为多出来的几十年生活而准备？”这个问题不只张军思考，也是我们大家共同思考的问题。

成熟市场的经验进一步验证了投资风险性资产对个人资产保值增值的重要价值。“摆脱短视投资行为，持续关注公司成长，赚企业成长的钱，赚企业业绩的钱。这是作为一家正规军、作为专业投资团队的核心价值投资观。”

张军提倡长期投资，并借助主动量化因子模型来提高投资效率。他认为这种可复制可持续的方法和实践，有利于中长期投资风格的稳定，是投资文化中倡导中长期投资理念的重要保障，我们要在风险与利润之间找到最佳平衡点，在市场上“恐惧”、“贪婪”的两难抉择面前保持平常心、谦卑心和敬畏心。

人无远虑必有近忧。受短期波动影响越大，也许正说明，我们对长期投资方法准备不足。张军提出，集中押宝单个策略的投资方式弊端逐渐显现。多元化配置战略在投资回报和风险波动两方面的平衡则显示出比较突出的优势，而FOF产品则是投资者进行多元化配置的优秀工具。

数据显示，截至2019年5月10日，由张军管理的上投摩根全球多元配置基金自成立以来，其美元和人民币份额总回报分别为18.62%和16.90%，今年以来收益率8.86%和7.64%，业绩表现良好。笔者查阅资料，这是一只QDII-FOF产品，主要投资于摩根资产管理旗下的基金产品。涵盖了股票、债券等多种资产类别，投资范围涉及全球市场。根据19年第一季报告，从其持仓投资标的来看，较好地体现出“多元化”的产品特质。

投资者如何选FOF基金

家庭资产多少配置海外

“多元化搭配是FOF这类产品的最大特点，我们要清楚看到FOF很难成为一个明星产品。” 张军提到，国内总有各种各样的排行榜，投资人一直以来养成的投资习惯就是关注排名靠前的产品、或关注排名靠前产品的基金经理。由于FOF本身的特点，这决定了FOF更着重在分散风险情况下力争较好的收益，因此在整个排名中未必出挑。

市场在变化，投资品种的情况可能也在变化。FOF投资的基金是否符合买入持有的标准？需不需要进行仓位、资产间、具体品种方面的调整？这些都是投资者在长期投资中需要不断思考的问题。张军认为，我们更多还要看FOF管理的团队是否有经验，是否能够有能力对各类资产做研究、判断，并具备主动管理能力。

“猜测下一轮会涨的资产，估计只有神仙才知道！”张军再提多元配置，简单理解就是什么都买一点。为了保证FOF产品的投资品质，他详细为我们介绍了其投资流程的四大步骤：第一步了解客户需求，确定风险目标的范围以及投资期限，在这基础上，要做未来资产的收率率、波动率和相关性的预测；第二步是底层基金的选择。摩根资产旗下多元资产解决方案团队就是研究多种投资策略的，将策略进行逐一研究，确定哪一只基金是符合哪一种资产或风格的；第三步做主动的资产配置；第四步，严谨的风险管理流程。

家庭资产中多少应该投在海外配置上？“我们会把海外投资看做是中长期行为，一般配比15%左右。”张军称这个比例也要因人而异，要评估好自己资金情况和资金使用时间再进行配比。以美国普通家庭为例，家庭投资里至少15%投在海外；日本因国内利率水平低，家庭海外投资远高于美国家庭。

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