【侯明甫】揭秘业界大佬的资产配置经

2015-10-21 10:15:00 来源:上投摩根基金 字号:

过去一段时间,股票市场的剧烈波动,“资产配置荒”成为大家讨论比较多的主题。 稳定报酬在6-12%的产品一直是市场上非常受欢迎的理财产品,但人民银行为维持经济增长而执行宽松的货币政策,无风险报酬率随着整体市场利率的下滑而下降。此外,三季度股市大幅下挫,再加上IPO暂停以及全市场股票融资解杠杆,要维持以上的报酬率以吸引资金,各类金融商品的提供者只好重新拟定投资组合方案。当然,新的投资组合预期报酬率下修,应是可预见的结果,这也是投资人应有的认知。

过去一段时间,股票市场的剧烈波动,“资产配置荒”成为大家讨论比较多的主题。

稳定报酬在6-12%的产品一直是市场上非常受欢迎的理财产品,但人民银行为维持经济增长而执行宽松的货币政策,无风险报酬率随着整体市场利率的下滑而下降。此外,三季度股市大幅下挫,再加上IPO暂停以及全市场股票融资解杠杆,要维持以上的报酬率以吸引资金,各类金融商品的提供者只好重新拟定投资组合方案。当然,新的投资组合预期报酬率下修,应是可预见的结果,这也是投资人应有的认知。

2001年加入世贸组织使中国的经贸活动与世界接轨并取得巨大的成就,为更有效的支持未来的经济发展,资本市场国际化,甚至人民币国际化都是可以预期的。因此,投资组合加入海外资产是一种可能的选项,也是应对“资产配置荒”的可行策略。QDII、中港基金互认及QDLP都是大家现在或未来可以使用的工具。

资产配置从来都不是一件简单的事,尤其未来可能要面对很长一段时间的低增长,低利率但高波动的市场环境。而这个高波动不见得只会发生在股票市场,包括债券、外汇及大宗商品的投资都会联动。从全球资产配置的角度出发,我们建议大家重点关注中美经济情势及油价的变化。美联储可能升息的预期从2014年6月开始,主导全球资金流向。到今年9月底为止,美元指数涨幅最高达25%,引发全球大宗商品价格大幅下跌,其中油价重挫50%。进而对许多仰赖大宗商品销售收入为主的新兴市场国家的股、汇、债市皆造成很大的冲击。以巴西为例,其货币贬幅超过40%。但也不是所有资金皆流向美元资产,成熟国家包括欧洲及日本股市,在今年前九个月分别吸引1045亿及564亿美元的国际共同基金流入。为何关注油价?因为油价每下跌10%,可提升全球GDP增长0.15%,同时压抑通胀,也让全球央行有理由继续量化宽松。反之,油价在全球经济疲软时,若因地缘政治或减产导致价格大幅上扬,对全球资本市场会有不利影响。

接下来,谈谈我们最熟悉的中国资本市场。因外资参与程度不高,所以前面所提的美联储加息的预期对国内的投资情绪影响不大。我们资本市场的表现,除上市公司业绩以外,也受各项政策变化的影响。有一项变量是前所未有的,就是股市的杠杆使用。第二季末,股市开始解杠杆。不幸的是,同时面临创业板估值过高的修正,致使股市重挫,资金也开始往债市避险。从长期的角度看,我们认为股优于债。股市解杠杆已让短期投机资金大幅撤退,估值又回到相对合理的水平。人行为稳增长,将持续宽松的货币政策,只要全球经济能逐渐复苏,耐心等待,股市也将回升。至于债市,市场已充份预期人行未来的动向,再加上债市加杠杆已引发市场的担忧,使得债市未来可能面临压力。此外,财政政策将进一步发力,人行即使再有降息降准,幅度应不致于太大,因此利率进一步下跌而创造的获利空间也会受限。

 

2015年10月10日

侯明甫

上投摩根基金管理有限公司副总经理兼投资总监

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